10月21日万博manbext体育官网，宁德时间（300750.SZ/03750.HK）A、H股大幅下挫。

其中，公司A股低开约5%后一齐走低，盘中最低涉及227.08元/股，跌幅逾越12%，完了收盘，宁德时间下落12.03%，报收227.90元/股，单日挥发超1400亿元，创2025年5月以来新低；公司港股则下落11.41%。

▲起原：雪球

完了10月21日收盘，宁德时间A+H总市值已跌破1.1万亿。这相较本年5月7日467.35元/股的历史高点已腰斩，而如果从年头忖度的话，宁德时间年内跌幅已近40%。

在商场看来，公司10月20日晚败露的三季报似乎该为今天的大跌“买单”。但如果只归因于一份财报，则低估了问题的复杂度。有商场东说念主士坦言，对于宁德时间，真恰巧得追问的是：一家营收仍在高速增长、天下市占率仍近四成的龙头，到底因为哪些质变会被商场用脚投票到年内“腰斩”？

10月21日下昼，《星岛》屡次致电宁德时间投资者关系部门，念念进一步了解商场哄传的“去宁化”言论及下一步市值变调交替等问题，但均无东说念主接听。

三季度“增收不增利”

从宁德时间营收畛域增长来看，可以说颠倒亮眼。据公告，公司前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，增长31.60%。第三季度单季营收1652.21亿元，增长58.58%，创历史新高。

▲起原：宁德时间三季报

但问题出在了利润端。数据清晰，宁德时间三季度归母净利润212.46亿元，同比仅增14.54%，环比下降5.77%。营收与净利的增速差，从一季度的不足4个百分点扩大到44个百分点以上。

毛利率方面，公司三季度降至20.69%，环比下滑2.47个百分点，贯穿两季回落，创2022年四季度以来新低；归母净利率12.86%，同比下降4.94个百分点。按Wind口径，三季度合座净利润率13.6%，为2024年一季度以来最低。

▲起原：东吴证券研报

据商场信息，这主淌若第三季度相对低附加值、较浅薄的家具占比提高，复杂系统家具占比下降，这是单元盈利回落的遑急原因。

东吴证券研报测算，三季度宁德时间能源电板业务收入约1170亿元，同比增长54%，但单Wh利润降至0.057元，同比下降35%、环比下降20%；储能业务收入约324亿元，同比增长78%，单Wh利润0.056元，同比下降38%、环比下降18%。从这组数据可以看到，诚然畛域教育，关联词单元利润下滑幅度不小，因为“堆量”从而出现了“增收不增利”的情形。

同期，公司现款流也在减少。数据清晰，宁德时间前三季度遐想活动现款流同比下降23.6%，与净利润的正增长背离。

对此，公司暗意，这是从三季度起主动调治对供应商付款所致，宁德时间会对供应商缩小账期、支付预支款、提供研发资金，优先守旧有研发才调的合营伙伴。有业内东说念主士直言，宁德时间正在把一部分利润让渡给整条产业链。

在三季报公布后，宁德时间当天的投资者交流电话会挤进了1800东说念主，对于盈利才调更是被公司放在了第一个问题。

对于三季度单元盈利才调变化及将来趋势，宁德时间暗意，主要受两方面身分的影响，领先是家具结构的变化，但其强调，一个季度的家具结构波动不代表始终标的；第二是消耗税和出口退税的影响。“咱们正积极与客户调换，一说念分摊关系影响，同期积极推动新时刻和新家具的落地，训斥对盈利才调的影响。”

▲起原：宁德时间投资者关系活动纪录表

以税费变化为例，前三季度，宁德时间“税金及附加”科目发生额35.39亿元，较上年同期的18.43亿元增长92%；但上半年这一技俩仅为13.25亿元，同比增幅惟一6%。着实全部税费增量，齐聚首在三季度。

而在这些数字变化背后则与电板家具出口税率调治相关。据财政部、海关总署、税务总局2026年第20号公告，自2026年9月1日起对锂离子蓄电板等五类电板复原征收消耗税，过渡期税率2%，2027年9月1日起提至4%。财政部、税务总局2026年第2号公告则明确，2026年4月1日至12月31日，电板家具升值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起取消。

这意味着，锂电板行业长达十年的消耗税豁免时间拆伙，出口退税红利也将在来岁头归零。对一家国外收入占比可不雅的企业，这是无法藏匿的刚性成本。

华泰证券发布的宁德时间三季报的追踪研报以为，多重身分扰动让宁德时间的三季度盈利才调环比回落，除研发用度率上涨等身分外，资产减值损失环比加多了12亿元，大部分为碳酸锂价钱波动带来的存货减值。

“去宁化”甚嚣尘上

比税费更为严峻的问题，则是产业链谈话权的滚动。喊了数年的“去宁化”在本年有了本色性的变化。

9月4日，理念念汽车斥资26.5亿元增资欣旺达，成为其第二大股东，晓谕自研电板将赓续搭载旗下车型；同日，小米汽车推出“龙甲电板”，选拔中改进航与欣旺达动作计谋合营伙伴；9月17日，小鹏汽车董事长何小鹏公开暗意将全面鼓励电板自主掌控。广汽、安谧、东风等也纷繁缔造里面电板研发部门或启动合股电板工场。

公开府上清晰，国内多家新能源车企与宁德时间的长协公约签于2021—2022年，这也意味着五年期限行将届满。

有业内东说念主士指出，当年锂价剧烈波动，车企以较高采购份额换取供应保险；如今公约到期，正逢整车行业利润率走低、降本压力空前，而电板成本训斥首当其冲。

除此以外，商场对于行业将来预期“看衰”也不得不让宁德时间正面修起。

在其上述投资者关系纪录表中，宁德时间修起说念，近期部分投资者对来岁的行业需求有些缅念念，但从公司角度看，2027 年行业需求依旧可以期待。

据公司先容，国内乘用车方面，尽管本年乘用车合座销量有所下降，但可以看到电动化率在快速教育，况且单车带电量有较快教育，是以国内新能源乘用车能源电板的增速依然终明晰正增长。国内新能源商用车的电动化率也在快速教育；欧洲的电动化趋势具有贯穿性，不断有竞争力的新车型推出；其他商场的电动化后劲可能被商场低估。储能方面，无论是国内如祖国外齐保执着可以的增速，高出是国外部分商场的储能需求相比焕发。

不外商场公开信息并莫得这样乐不雅，花旗征引ZE Consulting数据指出，10月前五大电板厂商合座排产环比仅增长1%，较着低于商场预期的7%。储能方面，中信建投将2026年国内储能新增装机讨论下调至230GWh—250GWh，根由是大型技俩落地程度不足预期。

大V割肉，机构盈利讨论下调

有不肯具名的证券投顾以为，从现时的多方身分不雅察，宁德时间正在经验估值切换。“昔日商场给它成长股订价：份额抬升、毛利稳固、现款流充沛。如今政策红利退坡、需求预期下修、行业竞争加重等让投资者对于宁德时间变得更严慎了”。

而在三季报败露前后，机构的不合也启动增大。

公开府上清晰，财报发布后，摩根大通将宁德时间H股评级降至“中性”，同期保留A股“超配”评级。其担忧聚首在税负、生意环境和卑劣车企盈利压力。车企本身利润承压，电板厂念念把新增成本转给客户，会比以前更难。

与之相印证的则是有着“灵巧钱”之称的北向资金三季度大幅减执。数据清晰，北向资金在三季度累计减执宁德时间7376.6万股，执股环比下降8.44%。

▲起原：东方钞票金融末端

而内资券商诚然多半保执着“买入”评级，但从choice末端可以看到，指标价亦然执续下调，最新指标价亦然在半年内初度跌破500元/股，且指标价的下限依然接近400元/股。

值得一提的是，跟着税费以及商场遐想变化，内资券商也下调了宁德时间的盈利预期。以东吴证券为例，其团队以为由于卑劣政策和家具结构影响，下调宁德时间2026至2028年归母净利润讨论至 868/998/1195 亿元（此前预期 962/1214/1468 亿元）。

二级商场的执续阴跌也让执有“宁德时间”的散户沉稳丧失“信心”。据公开信息，在雪球有逾越60万粉丝的大V“释怀省力”近日发布动态暗意，在财报发布前已清仓宁德时间，亏空了70万。不外在本日大跌后，该大V又从头建仓了一部分宁德时间，“抄底”意图较着。

对于二级商场的发扬，宁德时间也并非莫得动作。据其此前公告，公司在三季度已审议通过《对于回购公司 A 股股份决策的议案》，公司拟使用不低于东说念主民币 200 亿元（含本数）且不逾越东说念主民币 400 亿元（含本数）自有或自筹资金回购股份，且将用于刊出并减少公司注册老本，完了 2026 年9月30日，公司已累计回购33.03 亿元。

（以上分析仅供参考，股市有风险，投资需严慎）

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