因版权相干，以下为研报摘要仅供参考

网龙 | 777 HK

投资评级：买入

打算价：17.27港元（原打算价15港元）

讲演时刻：2025年9月10日

2025中期功绩：网龙2025年上班年完毕营收23.8亿元，毛利为东谈主民币17亿元，毛利率同比进步2.9个百分点至69.5%，反应公司举座盈利时间增强。筹画开支为13.5亿元，同比裁汰15.6%，集团施行的资本优化和成果进步行径已初步骄气奏效，展望将在2025年下半年进一步充分体现。公司现时财务情状妥当，账面净现款畛域约为15亿元东谈主民币，并抓有12,000枚以太币动作其数字钞票储备。与此同期，公司晓谕派发中期股息每股0.5港元，并甘愿在改日一年内通过股息及股份回购等样貌，向股东提供总数不低于6亿港元的答复。

游戏业务：2025年上半年，公司游戏偏激他业求完毕收入17.4亿元，较2024年下半年骄气出企稳回升的态势。其中，《魔域》MAU同比增长11%，手机版收入也完毕环比增长，反应用户活跃与留存水平有所进步，玩家体验抓续优化。通过抓续股东降本增效，该业务筹画利润率环比回升至28.8%，已接近历史常态水平。居品储备方面，《代号 MY》已于 8 月出手小畛域测试，展望来岁正经上线；《魔域》及《代号 Alpha》筹画于下半年推向多个国外市集；《终焉誓约》积极拓展下千里市集及多元管谈；《机战》手游展望来岁发布；此外，《魔域别传》小游戏版块已于上半年上线；疏通上 AI+游戏计谋下的降本增效初现，咱们展望游戏业务有望企稳回升。

讲明业务：2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元东谈主民币，主要受客户预算收紧影响。为交接人人讲明科技开销减弱带来的挑战，公司将抓续股东资本优化；在西洋传统市集推崇疲软的布景下，公司正积极开荒新兴市集，以寻求新的增长点。举座看，短期国外讲明预算波动仍存压力，但始终看人人讲明数字化浸透率还有进步的中枢逻辑未变。

更正打算价为17.27港元，督察买入评级：详细分析，咱们强调公司游戏业务的妥当，和讲明业务市集空间的后劲。游戏IP的妥当发展和国外市集的抓续拓宽加上平板居品的告成实践有望给公司带来新的功绩增长。因此万博manbext体育官网娱乐网，咱们对公司改日保抓信心。咱们督察之前的估值要领不变，并字据 2025 年盈利预测，以及更正汇率得出打算价为17.27港元，较上一收盘价有 55%的高涨空间，督察买入评级。

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